近期股市持续走高，沪指站上3800点再创10年新高，与股市一路走强形成鲜明对比的是，债市却同步经历显著调整。那么，近期债市回调的原因是什么？后市会如何走？投资者该如何应对？一起来看长城基金固定收益研究部副总经理吴冰燕的分析。

• 近期债市经历大幅回调，主要原因有哪些？

　　吴冰燕：主要因素在于“股债跷跷板”和风险偏好抬升。四月初中美关税冲击以来，股票市场稳定修复，呈现“高收益，低波动”的反常表现，其风险收益比明显高于债券，造成资金分流。同时，商品市场同步上涨也进一步压制了债市情绪。另一方面，债券收益率去年12月一定程度上以大斜率超速下行，今年债市整体呈“N”型走势，即使有关税冲击等突发利好，10Y国债收益率也未曾突破1月初低点，总体上其实是在对去年底透支的下行空间进行修复，利率中枢在降准降息等重大利好出台之前难创新低。因此，债券与股票、商品资产的不同表现带来一定的资产配置转移倾向。此外，虽然部分经济指标还有待改善，但政治局会议明确“反内卷”决心，需求端政策陆续推出，引发市场对于供需矛盾改善的预期，也提振了市场风险偏好。

• 结合基本面、货币政策等因素来看，债市后市将如何走？

　　吴冰燕：从基本面来看，七月经济数据显示经济上行趋势有所放缓，仅出口维持韧性，实体信贷需求欠佳，整体来看仍未对债市造成明显利空。

　　结合中央政治局会议和央行二季度货币政策执行报告基调，货币政策大概率延续“落实落细适度宽松的货币政策”基调。同时八月债市仍有较大供需缺口，政府债供给仍在高速运行，仍有较大的必要投放足够的流动性。因此，我们预计资金面相对宽松，整体利好债市。

　　综上，基本面和货币政策等因素均有利好债市的潜在动能，对债市后市不必过度悲观。

　　3，对于当前偏好稳健收益的投资者，您有何建议？

　　吴冰燕：目前债券市场虽暂时受到压制，但经济数据显示宏观经济运行周期仍在市场预期内，投资者无需对债券市场太过担忧。

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